首页 - 深圳娱乐 - 世纪前沿资产百亿私募如何探索量化前沿 打造高能团队?

世纪前沿资产百亿私募如何探索量化前沿 打造高能团队?

发布时间:2022-06-17  分类:深圳娱乐  作者:admin  浏览:7553

第十六届中国(深圳)私募基金高峰论坛“成、应变局、稳健中行、创新机”由深圳私募基金商会、私募股权网主办,招商证券、海富通基金联合主办,深圳市地方金融监督管理局特别协办,华宝基金、凯盛、华西证券、信达证券、东英投资、价值在线联合主办。第十六届中国(深圳)私募股权高峰论坛于2022年6月16日至17日在深圳福田香格里拉大酒店举行,由深圳福田投资促进与企业服务中心作为指导单位,母基金研究中心作为战略支持单位,北京基金业协会、浙江股权投资行业协会作为支持单位。世纪前沿资产创始人陈佳欣出席了6月16日上午的会议,并做了题为《以无厚入有间——探索量化投资前沿》的主题演讲。世纪前沿资产专注于国内市场的量化投资研究和资产管理服务。每日交易品种涵盖国内两家证券交易所的股票和五家期货交易所的大部分品种。目前世纪前沿资产管理规模已经超过100亿。以下为演讲全文:程,应急局,稳健中国银行,创新机器。非常荣幸受到私募股权协会和Paipai.com的邀请。在这里,我将与你分享我们的想法和经验。我尽量说的简单一点,让你有一个更好的框架去理解一个量化私募在做什么。所以才选择——这个标题。意思是这些东西可以用更好的结构分解,脉络可以更清晰的理顺。我的分享分为三个部分:第一部分介绍公司和前沿思想,即世纪前沿的架构是什么样的。第二部分,谈谈对战略研究的一些想法和看法。第三部分是多元战略。从资产配置的角度来说,这是一个非常重要的话题。首先是量化行业的发展历史,这是一个由简单到复杂的过程,是各行各业都存在的现象。早期大家都是用最简单的方法操作。当市场参与者发现市场中的某些规律时,他们会对其进行总结,并形成一个系统。同时,作为一个研究员,他们看了里面的信号和属性,做了一些历史追溯分析,做出了自己的交易结构。然后,到后期交易的执行,到自己做行情,所有流程都是一个人完成。这叫全栈时代。全栈的历史非常悠久。在电脑普及之前,有相当一部分手工交易者就是这样交易的。可以说,量化的历史比金融市场使用计算机的历史还要长。用系统的方法在市场中寻找一些历史规律,并严格按照这些规律进行交易,可以算是量化1.0阶段的特点。这个时候一个人就可以完成所有的工作,从资料收集到研究,到技术层面的实现,再到后期的监控。当然,一个人的时间和精力都是有限的,仅仅靠坐在后面是不可能长期保持竞争力的,难度相当大。于是就从这个阶段发展到了第二阶段。有些没发展到第二阶段。一种方式是从全栈改为多人全栈,也就是众所周知的多PM结构。也就是当一个人做的东西稳定性没有以前高的时候,多个pm的多样性仍然可以很好的结合,这也是一个可行的方案。在全球市场,这还是一个比较主流的解决方案架构。有些管理者会进化到2.0的阶段,这是产业化的实践。就拿做数据的部分来说,做研究的部分,也就是看数据,收集数据,做交易结构等。而技术部分除了下面类似的交易执行、市场监控等。每一部分都由专门的人专业、专业地完成,更加高效、精准。这是2.0的阶段。海外量化基金的代表将这种思路运用到了极致。 每一件事都分解得非常细致,让每个部门或部分的人都可以专心做其中的一部分事情,让他们在每一个方向上都更加专业。这也是它相对于全栈的优势,每个领域都可以钻得更深。市场发展到现在,量化的历史也有几十年了,尤其是欧美市场。现在大家的竞争力都很强,单纯拆分的瓶颈就显现出来了。量化也是一个比较赚钱的行业。每个人都要对策略保密,分享是一件相对谨慎的事情。在2.0的情况下,从研究层面来说,如果每个人都做自己的事,是很难有进步的。而且这些东西越来越复杂,很难有突破。于是开始到了3.0的阶段,也就是协作时代。它和2.0的主要区别是团队内部的沟通。通过交流,大家可以达到更高的层次,做出更高层次的成果,成本也是非常巨大的。为什么很多团队停留在2.0甚至1.0而不是3.0?因为它的成本非常高,要求团队成员之间有很强的互信,要求团队非常稳定。你要相信,和你交流的人不会成为你的竞争对手。只有这样,合作模式才能成为现实可行的模式。从商业角度来说,这三种模式都没有所谓的优劣。全栈模式一开始成本最低,能快速形成战斗力。比如你招几个在市场上已经可以量化的人,他们各自的覆盖方向不一样,你就可以快速建立一个团队。它的缺点是上限比较低,很难从这里再进一步。PM做到了,人的时间和精力已经完全被占用,很难再进一步提升。3.0的做法是先慢后快。组建一个团队,建立团队成员之间的相互信任,需要很长的时间。但是这个事情做了以后,后面的研究就会越来越顺利。这也是我们所相信的,所以我们会把自己当成一个2.0的系统,一个工业化的系统,一个协同的3.0团队。先说世纪边疆的历史。我们这类公司基本都是从自营开始的。最早在2010年和2013年做了一些相对低频的投资。港股做量化投资,中美做商品套利。2015年以后主要以自营高频为主。先是期货,然后是股票。2018年,我开始从高频转向低频。这个时候我拿了私募基金的牌照,开始制定股票量化的策略。2019年线上中立和指数级提升的策略。2020年开始开发CTA。2021年管理规模突破百亿。今年全市场选股,还有CTA策略也都上线了。我们的创始团队有两位创始人,吴博士和我在2010年开始一起合作,当时他在中文大学读博,我在读本科,那时候就认识了。所以我们也是合作了很多年,到现在大概有12、13年了,相处无间,算是非常稳定的。世纪前沿的团队有56人,投研+技术的占比超过70%。投研团队有一个特点,不分策略线。通常的做法是有一个团队专门做股票,一个团队专门做CTA。但我们不是这样,我们是一个整体,团队一起交流,其中有相当一部分的研究员会同时覆盖多个领域。这也符合我们刚才的那种想法,也就是说我们觉得在这样的氛围下,能够让大家的空间做得更大。我们也确实在现实中感受到了这件事情。在研究方面,我们可以感受到节奏是一直在加速的,这也是我们的一个特点。因为世纪前沿认同协同式的打法,我们花了很大的力气做团队建设,核心成员从创立以来没有人离职,团队非常稳定。细分一下投研组成,我们的成员基本上是名校的理工科毕业。有两大类型,一是年轻时就拿了一些竞赛的奖项,或者是北大、清华毕业,大约有一半的人是清北毕业后就直接进入量化行业的年轻人。这些我们会更倾向于从学校招。因为我们有一个研究理念,倾向于自己培养。另外是像世纪前沿的各位组长,都是在行业里有比较资深经验的,比如说研究组组长,还有之前在美国管理千亿级别美元规模的组合组组长,技术组的组长是中科大的一个传奇人物,他是中科大的技术站长,而且读的是物理。他们的经验都非常丰富。前面介绍了公司的情况,现在来讲讲我们的研究想法。量化交易和主观最主要的区别是深度和宽度的区别。主观交易更倾向于对市场、行业、公司有非常深的研究、理解,这样在认知和信息层面上就具有相对优势。这些优势会体现在比较少的磁场上,所以他们的磁场相对也比较集中。因为他们有专向性,就有自身的风格,这个也和他们的投资原理是一致的,各自有自己擅长的领域,通过他们在这些领域中的洞察,做深度的研究来盈利。而量化是做广度的研究,量化不可能实地调研公司,不可能对行业、公司了解得非常深。但是可以在整体数据上,从截面上看到所有的类型、品种上的特点。所以量化更多地是找系统性偏差的思路。我们研究的过程是靠数学的模型,在这里找到一些整体的系统性偏差,通过分散持仓消除里面的风险。这里就涉及到一个宽度的概念。你投资的业绩,可以说是在单个机会上预测的准确度,乘以你利用这个机会的次数,或者是宽度,是两者相乘的概念。量化更倾向于在广度宽度上做得更多,我们会做尽量分散地持仓,来消除这些特定的风险。这也是为什么量化的风格会相对中性一些。因为它会做全市场整体的、分散的持仓,所以在风格上就没有集中的倾向,也没有这个必要性。这是量化的特色,这些关健词是我们研究市场系统性的特点。从研究的层面有几个原则:1、要理解研究因子表达的逻辑基础的纯粹性。也就是从原理出发,理解因子本身为什么会存在。对于追求宽度的量化基金来说,数据总量是非常大的,如果不从原理上想问题,直接挖掘数据,噪声会非常多,容易陷入困境。早期还有一些量化的办法可以解决这些问题,例如纯数量性的方式,但是这种方式也有上限,不可能钻得特别深,很快会遇到问题。只有从原理出发,才有可能做得更远。2、追求信息来源的多样性。也就是说希望整个组合的收益,可以有不同的系统性的偏差。每一种类型的信息都有自己的周期性,有好的时候、也有差的时候。如果只依靠其中的一两样,就不会那么稳定。3、构建组合的鲁棒性。架设鲁棒的时候要考虑风险,一方面的风险是个别因子的情况,比如说信息来源为什么多样,我们要怎么样用好各方面的信息;另一方面是组合里面有没有什么风格的偏向,比如说行业的暴露,这些是市场波动上的特异性风险,这是我们希望消除的。一个好的组合,我们对它的期望是不会因为行业风格的崩溃,或者是部分因子的失效,而对它造成致命的影响。拆解一下我们在研究领域的频率段。我们是高频起家,但是在跟同行的交流中会发现一个比较常见的误解,大家会觉得高频的意思就是稳定、容量小。其实高频本身说的是在这方面的研究,无论是预测还是交易,做的都是短周期的、高频率段的交易。它的特点是宽度最广。比如说同样的股票数量下,如果做高频,肯定有更多独立的预测机会,确实在这个层面上是稳定的。但是高频也有不同的用法,比如只用它来做收益来源,那就确实是一个容量很小的东西。比如年化收益率10%、20%以上的机会,一年之内非常地稀有,这些机会显然是小容量的东西。在我们的整体组合中,高频的作用是作为交易执行的形式。不需要追求那些偶然的、超过10%年化的机会,而是要做整体的执行,避开执行上对我不利的情形,把握一些接近50%都是足够好的机会,利用这些机会执行。或者是在里面的定单怎么做,希望会有一个成本的削降。如果用它来赚钱,确实是相对困难的。但是用它来降低整体交易成本,却是非常可行的做法。这也是我们自己的信念,在高频领域的优势意味着在同样的低频信号情况下,反而可以把容量做得更大,或者收益做得更好,这是有一点反直觉的。低频的部分是2018年以后的研究重点。低频是对一个百亿级别的私募,或者更大规模的私募来说,是主要的收益来源。大部分的收益来源是从低频的角度出发,而且很多的信息来源也只能在低频的部分构建。如果从全量来说,要面对信息来源单一的问题。虽然可能在短期内看起来会比较稳定,因为有宽度的概念,但还是有一个脆弱性在里面的,这也是为什么我们会把大部分的精力放在低频。相对来说,中频在中间起到轮换调解的作用,当市场整体变化的时候,起到一个平衡风格的作用。最后讲讲这几个部分是怎么合并在一起的。前面的因子工程,也就是说做预测,在低、中、高频上对市场未来的个别股票,整体表现出一定的预测能力,把这些信息合成起来,做最后的整体预测值,加上对风险的控制,构建出一个均衡的组合,最后用执行的算法低成本的执行。这就是整套体系走下来的样子。最后分享一下我们对多策略的思路,由于合规的原因,我不能放历史业绩。让我们来看一个典型的组合。波动最大的浅黄色是沪深300的历史数据,深蓝色的线是债券指数的数据,深黄色的线是简单的60股票+40固收的组合曲线。让我们留意最后的部分,由于时间截取的原因,熊市的次数超过了牛市,所以最后两个曲线在差不多的位置。但在最后,多头,也就是沪深300是排在最底下的,而混合产品却比固收和沪深300的收益还要高,反而是做出了最高的收益。相对于纯多头,它又具有低波动的优势。为什么会有这个现象?主要原因是作为一个整体多样性的组合,重要的特点是在股票相对估值比较低的时候会做再平衡,会更多地买入股票指数。而在股票估值相对高的时候,再平衡的做法会卖出股票的指数买入债券。这也是为什么做多样化的整体组合能够使整体性能得到提升,最重要是可以降低波动率,并且对未来预期收益的损失小于波动率的降低。这也是为什么会说资产配置会是“免费的午餐”,这才是少数没有什么代价而获得收益的做法。从一个私募基金的角度出发,给客户提供多策略的组合是有价值的。对于投资人而言,在低点加仓资产不是那么容易的事情,从我们过往的经验上也知道这一点。对于一个量化基金来说,做多策略的组合也是非常自然的过程。最重要的是有两个类型的策略,一个是股票。早期更多地会用指数增强策略,后面更多会偏向于用量化选股的做法。量化选股和指数增强的区别是什么?指数增强相对比较好衡量,因为在风格中性的对齐上相对紧密一些,但是对混合策略来说没有那么绝对。所以,用量化选股和指数增量在这里的概念是差不多的。最重要的是CTA的部分,CTA是与股票具有低相关性,更容易在相对波动大的时候有比较好的表现,因为它跟股票本身的beta没有相关性。而量化对冲就是基于股票本身去除beta后的一个策略。常见的组合就是基于CTA,在上面加上变化选股,相对稳健一些的话,可能会多配一些中性。多策略组合的好处深圳娱乐是什么?首先是资产配置的问题,相对而言是接近固定的配比,自然就会有低买高卖的效果。在资产端相对低估值的时候,更多的配置它,相对高估值的时候减仓,这也是刚才曲线中可以看得出来的“免费午餐”的效果。利用了这两部分的低相关性,就能够让这个策略更加高效率。同时CTA也有一个特点,他本身是用保证金的策略,那么在资金利用上对于整个组合而言就会更加友好。有用就收藏、点赞、分享一键三连吧~